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金融期货
期指：资金防御化，存量环境加速资金抱团
逻辑：昨日盘面风格呈现防御化特征，黄金、稀土、大豆领涨，西部大开发、国产替代概念均是高开低走，卓胜微、韦尔股份等科技股大跌，华为事件仍对风险偏好产生负面影响。同时隔夜美股大涨超3%，A50期货同步上行，今日市场氛围或不弱。短期来看，在华为事件扰动、流动性预期调整的背景下，偏好提振以及估值修复对于A股的支撑边际减弱，短期市场缺少明显的上攻引擎。预计资金面继续呈现抱团特征，存量环境下，资金将聚集在业绩相对稳健的纯内需板块，短期风格或重回IF/IH，操作方面，继续多单谨慎持有，短期配置可偏向权重品种。
操作建议：多单谨慎持有
风险因子：1）美股调整
股指期权：期权市场稳定预期偏强，短期谨慎对待
逻辑：昨日标的整体表现略微偏强，期权市场成交规模持续低位，各市场加权隐含波动率持续下跌至春节以来的最低位。期权市场并未像标的那样表现纠结，整体仍是持续偏稳的预期，本周后段两会即将召开，预计隐含波动率仍将维持震荡偏弱的格局。标的方面，股市中期若要上行，需要两会期间政策力度显著超预期，短期预计仍是高位震荡走势。期权策略方面，短期可以适当构建Vega中性的多Gamma策略，少量赚取标的价格变动的收益。偏多的投资者建议以便宜的认购买权进行，在市场相对偏稳的背景下，较谨慎的投资者可以适当卖相对偏贵的认沽，偏空的投资者建议以熊市价差组合进行，避免波动率持续回落及合成贴水回复带来的影响。
操作建议：短期谨慎对待，可适当构建多Gamma策略
风险因子：1）期权市场热度持续萎缩
期债：流动性不会收紧，债市无需过度悲观
逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.50%、0.43%、0.18%，市场情绪低迷。昨日基本面和消息面并无重大利空，反倒是中美摩擦加剧对债市有一定利好。昨日债市的大跌可能主要是因为此前对货币政策和资金面的乐观预期向悲观转变。我们从5月初就开始强调资金利率可能不会进一步降低，实际情况也正如我们预期一样。现在，市场心态开始向偏悲观转变，但我们认为央行仍会维持流动性的充裕，资金利率短期或有波动，但不会趋势性上升。正如央行在一季度货币政策执行报告中强调，当前经济所面临的挑战是前所未有的。支持经济增长需要维持宽松的资金面。目前10年期国债收益率已经从低点回升22BP，继续上升空间有限。我们认为无需过度悲观。操作上建议趋势观望或适当博弈修复行情，TF跨期价差收敛持有，基差收敛关注平仓，曲线做陡半仓持有。
操作建议：趋势观望或适当博弈修复行情，TF跨期价差收敛持有，基差收敛关注平仓，曲线做陡半仓持有
风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张
编辑：房俊
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